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家用电器数据如期现反翘库存乐观

发布时间:2019-08-16 17:17:21

家用电器:数据如期现反翘 库存乐观 2012-10-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

9月份空调销售数据显示:2012年9月,空调行业销量706万台,同比上升0.5%,其中内销497万台,同比上升2.9%,出口210万台,同比下滑4.6%;行业库存676万台,同比下滑 2.7%。1-9月累计销量8579万台,同比下滑6.4%,其中内销4641万台,同比下滑7%,出口 9 8万台,同比下滑5.6%。基本符合预期。

点评:

行业集中度攀升龙头涨势优异9月数据显示,行业份额向龙头趋近。

美的战略调整阶段,份额由格力及海尔分割。绝对龙头涨势优异,数据反翘明显。2012年9月,格力内销257万台,同比增长12%,出口4 万台同比下滑22%。美的内销88万台,同比下滑 0%,出口52万台,同比下滑1 %。海尔内销42万台,同比上升 5%,出口8万台,同比上升45%。1-9月总体来看,格力销售份额增长 .7%,美的下滑4.4%,海尔上升1.2%。

库销比低位数据乐观2012年9月空调行业库存676万台,同比下滑了 2.7%,连续9个月环比下降,为2009年10月以来的历史最低点。

空调行业库销比(库存/销量)约为0.95。

出口回暖尚待明确信号伴随外围经济的不振走势,出口数据呈通道反复形态。凸显出口回暖的不确定性,新兴国家数据提振将成为重点观测指标。分品牌来看,9月格力出口下滑22%;海尔9月出口上升45%;美的9月出口下滑1 %。

成本端短期无虞虽然受QE 刺激,商品出现明显上扬,铜价环比有所上扬。但相较于2011年1季度的上游成本峰值,大宗商品依然维持相对低位徘徊。特别是子行业龙头公司及具有寡头特性的部件公司借助规模优势,对于大宗原材料采购议价能力强,成本优势明显。此类公司有能力进行大宗商品套期保值,进一步锁定上游成本价格,保持毛利率水平。龙头公司有能力通过不断推出新功能和新产品来提高利率水平,对冲成本压力。

风险提示行业增速放缓,原材料价格向上变动。

投资建议鉴于空调行业寡头格局稳定。建议关注低估值且定价能力强的行业绝对龙头,维持对龙头公司格力电器(000651)“买入”评级。

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